資産が債権（売掛債権、ローン債権等）であれば、企業は債権の返済期限前の資金回収が可能となり、投資家は定期的な収入が得られることになります。

原資産は基本的に定期的に継続的な収入が得られるものと判断できれば、商業用不動産担保ローン、住宅ローン、自動車ローン、リース、クレジットカード、病院収入、著作権収入等、幅広く求めることができます。

ちょっと特殊な例ですが、1997年、ロック・ミュージシャンのデヴィッド・ボウイは、自身の著作権収入を担保に利回り7.9%の10年債を発行し、そのすべてを保険・金融大手のプルデンシャル・ファイナンシャルに売却して、5,500万ドルを入手しました。市場ではBowie BondとかZiggy Bondと呼ばれ、大きな話題となりました。

ETF（Exchange Traded Fund、上場投資信託）

金融商品取引所に上場される投資信託で、大きく二つに分類できます

1. インデックス型
   特定の指数、例えばNYダウ、S&P500、債券、REIT（リート）、通貨、商品等々の指数の動きに連動する運用成果をめざすものです。
2. アクティブ型
   インデックス型のような連動対象指数を定めないものです。

投資信託が1日1回算出される基準価額で、1日1回しか取引できない商品であるのに対し、ETFは、取引所の取引時間内であれば、相場動向を見ながら、いつでも売買できる点が異なります。

投資先もグローバルに選べ、米国、日本といった先進国以外にも新興国や地域、あるいは金や石油などの資産に手軽に投資ができるようになりました。

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さて、このような金融商品も俯瞰しながら、この半世紀の変革における重要事項を、私なりにまとめてみました。

１．現在価値（Present Value）という考え方が定着した事

ある資産が生む将来の価値から、金利などを割り引くことにより、その資産を、現在の時点で入手した場合の価値を導き出すという考え方です。 金融商品の現在価値を計量的に算定し、現在の市場価値と比較することで、合理的な投資判断が可能となるという考え方です。 オプションの複雑な計算も、基本的にはこの考え方に則ったものといえるでしょう。 この考え方こそが、企業の設備投資、債券投資、株式投資、M&A、証券化、といった現代の金融の通底に流れる概念でしょう。

2．すべての金融商品が「金利」を変数として結びつけられた事

これにより、金融取引の地平が革命的に拡大したという事実は歴史が証明するところです。 一方で金融商品同士の結びつきが複雑／高度になり、 金融市場でのショックが、より大きく、かつ広範に伝搬することも、リーマン・ショックやサブプライム・ローン問題等で経験しました。

3．情報の非対称性が緩和された事

かつて複雑な金融商品や高度な金融取引は、豊富な資本と情報を持つ機関投資家の独壇場でした。 しかしながら、近年の金融商品やIT技術の発展は、その優位性を減じ、多くの投資家が市場で公平に振る舞えるように近づいており、いわば金融市場の民主化が進んでいるのです。

4．ＩＴ革命が金融に大きな影響を与えた事

1980年代半ば、金融の現場やビジネス・スクールではヒューレット・パッカード社の、こんな小型の関数電卓が標準装備でした。

Microsoft、Windows革命の前夜、手元のこの小さな計算機が縦横無尽に活躍したのは、石器時代の出来事のようです。

パーソナル・コンピュータの発展により、複雑な計算が机上で簡単に実行でき、過去のデータもネット経由で簡単にダウンロードして処理できる時代となり、金融の現場は大きな変革を遂げました。

金融工学という学究の世界でも、大きな成果が生み出され、2013年のノーベル経済学賞が、「資産価格の実証分析に関する功績」として、ユージン・ファーマ（Eugene F. Fama）、ラース・ハンセン（Lars Peter Hansen）、ロバート・シラー（Robert James Shiller）という三人の米国の研究者に授与されたことは、その証左でしょう。

さらには、ブロック・チェーンの可能性として議論される効率的決済や、ビット・コインに代表される暗号通貨（Crypto Currency）も、IT革命が背景にあってこその課題でしょう。

＜参考＞

• 変貌する金融と証券業／公益財団法人　日本証券経済研究所
• 現代金融資本市場の総括的分析／公益財団法人　日本証券経済研究所
• NHKスペシャル　マネー革命②　金融工学の旗手たち／相田 洋
• 大和証券、野村證券、SMBC日興証券､三菱ＵＦＪアセットマネジメント等々、主要金融機関ＨＰ
• 財務省、国土交通省、日銀等々、主要官庁ＨＰ

[2024.3.19 ]